才上市一年多，荔枝fm的股价就像坐了一趟“过山车”！

2020年1月，荔枝刚一上市即遭遇破发，从11美元的发行价，一度跌至2美元左右。而近期受海外音频平台Clubhouse迅速走红的影响，荔枝从2月起股价不断攀升，2月2日股价一度上涨90%。3月16日，荔枝开盘直接拉升6%，并触发熔断，截至收盘，荔枝上涨29.51%，报收13.65美元。

虽然股价有所回升，但是从荔枝本身的业绩以及盈利模式来看，并不突出。

曲折的盈利之路

2013年，荔枝成立，从其近年公布的财务数据来看，过去三年，虽然营收数据一直在增长，但都处于亏损状态。

2017年、2018年、2019年，荔枝的营收分别为4.5亿元、8亿元、11.8亿元；同期，净亏损则分别为1.5亿元、934.2万元、1.3亿元。直到2020年上市之后，荔枝才终于迎来了首次的季度盈利。

当然，对股民或者投资者来说，一家公司能不能迅速实现盈利，倒不是那么重要，关键还是整个商业模式和赢利点，能不能说得通。但是，回看荔枝的营收数据，公司虽然走上了盈利之路，但利润来得却并不踏实。

先看看荔枝的收入组成，在招股书中，荔枝将自己定义为UGC在线音频平台，说的是声音的故事，我们可以简单理解为一个“声音”的直播间，而这样的平台，荔枝的主要收入来自于用户对播主的打赏礼物，即来自于音频的收入。

音频收入在荔枝整个收入中的占比一直很高，且逐年攀升，剩下个位数占比的收入，则由广告、播客等其它方式产生，几乎可以忽略不计。在2020年的收入组成当中，音频收入仍有98%以上的占比。

这样一个收入组成，意味着用户的付费意愿至关重要，唯有用户愿意给钱，荔枝的收入才能越来越高。财报透露，荔枝在2020年下半年实现的盈利，主要得益于付费用户的增长和广告商的增加。

但对比一下荔枝的收入数据，却可能没那么乐观。截止2019年为止，荔枝的平均月度付费用户为43.41万，同期的活跃会员数是5190万，付费用户占活跃用户的比例为0.84%，ARPU为0.12万元。

到了2020年，财报数据显示荔枝的付费用户为42.24万，同期的活跃会员数为5840万，付费用户占比为0.72%，相比2019年，付费用户的相关数据还稍微下降了。所以这样来看，目前荔枝想依靠用户付费来增收，还是很难的。

收入模式单一

过于依赖用户付费

说到荔枝，就不能不提包括荔枝在内的音频三巨头。

众所周知，2016年被业界定义为知识付费元年，也就是这一年，喜马拉雅、荔枝和蜻蜓强势入局、可谓“三分天下”。

但事实上，三者虽然都是聚集于音频领域，但其实早已经分化，一路是走的大开大合路数，喜马拉雅、荔枝在音频的全领域都开始发力；而荔枝，则掉头转向，开始走“直播”路线，追求商业回报、放弃必须长期投入的有声书、知识付费等领域，并且朝着IPO的方向一路狂奔。

荔枝走的音频直播的路数，专注UGC（用户生产内容），喊出了“人人都是主播”的口号。此前资料显示，在荔枝推出虚拟礼物和语音直播功能之后的三个月内，直播收入超过千万。

也就是说，荔枝对标的其实不是喜马拉雅和蜻蜓，而是斗鱼虎牙的颜值区、映客以及陌陌。

2019年财报显示，荔枝第四季度收入为3.65亿人民币，同比增长52.08%。再来看看主要营收的构成，收入单一很明显，荔枝的音频娱乐（即虚拟礼物打赏）收入本季度占比约为98.63% ，是其营收最大支撑点，贡献了3.604亿元营收，相比之下，播客、广告和其他营收为490万元，占比很少。

与此同时，为了吸引主播和留住主播，荔枝给主播的分成也是急剧上升。根据财报数据，2017年荔枝的收入分成费用为2.99亿元，到2018年同比增长76%至5.27亿元；2019年前9个月同比增长55%至5.69亿元。

总结来说，荔枝的商业模式其实就是音频直播，但付费用户数量不多，但每个用户的贡献很大，才能够以43.4万的付费用户实现年10亿多的营收。所以还是回到之前的结论，荔枝想依靠用户付费来增收，的确很难。

荔枝如何自救？

毋庸置疑，直播和打赏既是荔枝成功的原因，同时也是其很难再次实现爆炸性增长的原因。

尽管问题足够明显，但是从目前来看，荔枝并没有改变商业模式的打算，这种坚定主要和创始人开始的创业理念有关。

2013年荔枝成立之前，其创始人赖奕龙是广播电台的忠实听众，他大学毕业前的一年每天睡前听一档心理情感类广播节目，其中一期是关于作家三毛，赖奕龙被流浪和探求的主题深深打动，生平第一次提起笔给主持人写了一封信。

几天后，主持人在广播节目中读到了这封信，还引起了听众频繁的电话互动，赖奕龙第一次深刻感受到，声音带给人们的交互欲望。

在这样的经历背景下，赖奕龙成立了荔枝，其特色是以社交为主，尽管行业都在寻找了其他有效的变现模式，赖奕龙也不改初心。

然而，商业是没有情怀的。比如，TME（即腾讯音乐娱乐集团）推出了长音频产品“酷我畅听”，对长音频展现出巨头的野心。TME旗下的QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等多个音乐平台，覆盖了在线音乐、音乐直播等多个领域。对于音频领域的“前辈”荔枝来说，腾讯带来的压力不难想象。

此外，阅文集团创立了自身的听书品牌“阅文听书”，入局在线音频行业；B站则以10亿元收购猫耳FM，作为其在线音频加码的泛娱乐社区。可以预见的是，在即将到来的5G时代，音频的使用场景将进一步拓展，未来还会有更多玩家入局。

随着众多巨头也纷纷布局长音频领域，行业竞争持续加剧，荔枝坚持单一盈利模式，必定有些力不从心，如果不探索有效持久的盈利模式，估计很快就会被“后浪”拍在沙滩上。